Anthropic 2万亿美元IPO计划将董事会控制权交予外部受托人，而非股东

新闻摘要

作为 Claude 系列 AI 模型的开发方，Anthropic 正朝着可能成为史上最大规模科技股上市之一的目标迈进。据报道，投行与投资者正在讨论的公开估值接近2万亿美元。随着公司准备相关文件，外界的关注点已从这一惊人的数字，转向一项不同寻常的公司治理安排——该安排可能导致普通股东对公司的控制力远低于他们对典型纳斯达克上市的预期。

秘密提交文件与雄心勃勃的时间表

据报道，Anthropic 已于2026年6月初向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交了首次公开募股申请，目标是最早在美东时间2026年10月于纳斯达克上市。多方报道显示，Goldman Sachs、JPMorgan 和 Morgan Stanley 预计将牵头此次发行，初步估计该交易可为公司筹集超过600亿美元资金。由于文件在 SEC 初步审核期间仍处于保密状态，包含详细财务数据的完整 S-1 注册声明尚未公开。

潜在上市的庞大规模反映了 Anthropic 营收的快速增长。据报道，在2026年5月的 H-1 轮融资将公司估值推至9650亿美元之后，其年化营收从2026年5月的约470亿美元，上升至美东时间2026年7月底的逾650亿美元。讨论2万亿美元上市估值的投行人士据称指出，公司内部预测到2028年营收将达到1900亿至2000亿美元，这正是该估值数字的依据。

长期利益信托

治理讨论的核心是 Anthropic 的长期利益信托（LTBT），这是公司在成立为公益公司时设立的独立监督机构。该信托的受托人来自 AI 安全、国家安全、公共政策和社会企业等领域，而非金融或股东代表背景。

截至2026年中，该信托的成员包括 Neil Buddy Shah、年初任命的国家安全专家 Richard Fontaine，以及 Mariano-Florentino Cuéllar；随后，前美联储主席 Ben Bernanke 也加入其中，他于美东时间2026年7月获任命。一些后续报道称，在一次成员变动后，该信托以三名成员的架构运作，这表明即便其权力在上市前受到越来越多的审视，其具体构成仍在不断变化。

受托人持有一类特殊股票，通常被称为 T 类股，不附带任何经济权利。受托人不会从 Anthropic 的业绩中获得股息或资本增值，且按设计初衷，他们在公司中完全没有经济利益。他们的唯一职能是治理：该信托有权选举并在某些情况下罢免 Anthropic 董事会成员，且该权限被设计为随时间推移不断扩大，直至信托能够任命董事会多数席位。

创始人保留超比例投票权

除信托的董事会权限外，报道还指出，Anthropic 正准备在 IPO 前向首席执行官 Dario Amodei 及其联合创始人发行另一类超级投票权股份。据报道，Amodei 本人在公司的经济权益仅约2%，而创始团队合计持有的流通股不足5%。尽管如此，这种双重股权结构仍将赋予创始人远超其持股比例的投票权，这一模式与其他科技巨头上市时采用的结构类似。

行业观察人士表示，综合来看，这一安排意味着参与 IPO 认购的投资者购买的只是 Anthropic 的经济权益，而无法获得对董事会或战略方向的相应影响力。这种组合——创始人超级投票权股份加上一个拥有不断扩大的董事会权限的非股东信托——被治理研究人员描述为科技行业中同等规模公司上市时前所未有的做法。

Anthropic 为何如此设计信托

Anthropic 表示，设立该信托的目的是确保即使在上市后商业压力加剧的情况下，公司仍能专注于先进 AI 系统的长期安全开发。作为一家公益公司，Anthropic 在法律上有义务在股东回报与既定的公益使命之间取得平衡，而公司声明将该信托定位为保护这一使命免受短期市场压力影响的机制。

支持该结构的人士认为，它能让长期的安全决策免受季度财报压力的干扰，并可能吸引注重使命的机构投资者，包括部分高度重视环境、社会和治理标准的主权财富基金、大学捐赠基金和养老基金。这些投资者在决定是否参与认购时，可能会将一个持久且独立的治理机构视为优势而非风险。

投资者与治理机构的反应

传统治理监督机构的反应则更为谨慎。追踪股东权利的组织（包括类似于机构投资者委员会的团体）历来将没有明确失效期的双重股权结构视为治理隐患；代理顾问公司过去也曾建议，对新上市公司中缺乏基于时间的失效条款的不平等投票权结构，投票反对其董事人选。

关注此次潜在发行的分析师表示，该信托很可能成为最终公开文件中最具争议的要素之一。部分机构投资者可能会将其视为“控制权折价”，因公众股东在公司上市后仍无法掌握实质性的董事会控制权而在定价上保持一定谨慎。另一些人则可能将同样的结构视为“持久性溢价”，理由是：一家明确以审慎、安全地扩展 AI 系统为优先目标而构建的公司，正因为免受股东要求走捷径的短期压力，才值得更高的估值。

下一步进展

截至美东时间2026年9月初，由于申请文件仍处于保密状态，公众要等到公司确认上市日期或 SEC 审核流程结束，才能看到 Anthropic 完整的财务披露以及规范信托权限的具体法律条文。在此之前，投行讨论的2万亿美元数字仍是市场估算，而非确定的发行价格。随着上市临近，信托治理权力的最终形态——包括其确切成员构成以及董事会权限扩张的速度——很可能继续成为潜在投资者、AI 治理研究人员乃至整个科技行业讨论的核心话题。