Anthropics 2-Billionen-Dollar-IPO-Plan überträgt die Kontrolle über den Aufsichtsrat an externe Treuhänder statt an Aktionäre
Nachrichtenzusammenfassung
Anthropic, der Entwickler der KI-Modellfamilie Claude, steuert auf einen Börsengang zu, der zu einem der größten Technologie-Börsengänge der Geschichte werden könnte. Banker und Investoren diskutieren Berichten zufolge über eine öffentliche Bewertung von annähernd 2 Billionen US-Dollar. Während das Unternehmen seine Unterlagen vorbereitet, hat sich die Aufmerksamkeit von der Schlagzeilenzahl hin zu einer ungewöhnlichen Governance-Struktur verlagert, die normalen Aktionären weniger Kontrolle über das Unternehmen einräumen könnte, als sie bei einem typischen Nasdaq-Debüt erwarten würden.
Eine vertrauliche Einreichung und ein ehrgeiziger Zeitplan
Berichten zufolge reichte Anthropic Anfang Juni 2026 vertraulich einen Antrag für einen Börsengang (IPO) bei der US-Börsenaufsicht SEC ein und peilt einen Börsengang an der Nasdaq frühestens im Oktober 2026 (US-Ostküstenzeit) an. Mehrere Berichte deuten darauf hin, dass Goldman Sachs, JPMorgan und Morgan Stanley die Emission voraussichtlich begleiten werden, wobei erste Schätzungen darauf hindeuten, dass das Geschäft dem Unternehmen mehr als 60 Milliarden US-Dollar einbringen könnte. Da die Einreichung während der ersten Prüfung durch die SEC vertraulich bleibt, wurde die vollständige Registrierungserklärung S-1 – einschließlich detaillierter Finanzdaten – noch nicht veröffentlicht.
Das Ausmaß des potenziellen Börsengangs spiegelt das schnelle Umsatzwachstum von Anthropic wider. Die annualisierte Umsatzrate des Unternehmens stieg Berichten zufolge von rund 47 Milliarden US-Dollar im Mai 2026 auf mehr als 65 Milliarden US-Dollar bis Ende Juli 2026 (US-Ostküstenzeit), nachdem eine Finanzierungsrunde der Serie H-1 im Mai 2026 das Unternehmen mit 965 Milliarden US-Dollar bewertet hatte. Banker, die eine Börsenbewertung von 2 Billionen US-Dollar diskutieren, verwiesen Berichten zufolge auf interne Prognosen von 190 bis 200 Milliarden US-Dollar Umsatz bis 2028 als Grundlage für diese Zahl.
Der Long-Term Benefit Trust
Im Zentrum der Governance-Diskussion steht der Long-Term Benefit Trust (LTBT) von Anthropic, ein unabhängiges Aufsichtsorgan, das gegründet wurde, als das Unternehmen als Public Benefit Corporation ins Leben gerufen wurde. Der Trust besteht aus Treuhändern mit Hintergrund in Bereichen wie KI-Sicherheit, nationaler Sicherheit, öffentlicher Politik und Sozialunternehmen – und nicht aus Experten für Finanzen oder Aktionärsvertretung.
Mitte 2026 gehörten dem Trust Neil Buddy Shah, Richard Fontaine – ein Anfang des Jahres ernannter Experte für nationale Sicherheit – und Mariano-Florentino Cuéllar an, später ergänzt durch den ehemaligen Vorsitzenden der Federal Reserve, Ben Bernanke, der im Juli 2026 (US-Ostküstenzeit) berufen wurde. Einige spätere Berichte beschreiben den Trust nach einem Mitgliederwechsel als dreiköpfiges Gremium, was zeigt, dass sich seine genaue Zusammensetzung weiterhin verändert, selbst wenn seine Befugnisse vor dem Börsengang zunehmend kritisch geprüft werden.
Die Treuhänder halten eine besondere Aktienklasse, die oft als Class-T-Aktien bezeichnet wird und keine wirtschaftlichen Rechte mit sich bringt. Die Treuhänder erhalten weder Dividenden noch profitieren sie von Wertsteigerungen durch die Leistung von Anthropic; sie haben bewusst überhaupt keinen finanziellen Anteil am Unternehmen. Ihre einzige Funktion ist die Governance: Der Trust hat die Befugnis, Mitglieder des Aufsichtsrats von Anthropic zu wählen und unter bestimmten Umständen abzuberufen. Diese Befugnis soll im Laufe der Zeit wachsen, bis der Trust die Mehrheit des Aufsichtsrats ernennen kann.
Gründer behalten überproportionale Stimmrechte
Neben der Aufsichtsratsbefugnis des Trusts deuten Berichte darauf hin, dass Anthropic vor dem IPO eine separate Klasse von Mehrstimmrechtsaktien an Geschäftsführer Dario Amodei und seine Mitgründer ausgeben will. Amodei hält Berichten zufolge selbst nur etwa 2 % der wirtschaftlichen Anteile am Unternehmen, und das Gründerteam besitzt insgesamt weniger als 5 % der ausgegebenen Aktien. Eine solche Dual-Class-Struktur würde den Gründern dennoch eine Stimmkraft verleihen, die weit über ihren Eigentumsanteil hinausgeht – ein Muster, das mit Strukturen vergleichbar ist, die andere Technologieführer beim Börsengang ihrer Unternehmen nutzten.
Zusammengenommen bedeutet diese Regelung laut Branchenbeobachtern, dass Investoren, die Aktien im IPO kaufen, einen wirtschaftlichen Anteil an Anthropic erwerben würden, ohne proportionalen Einfluss auf den Aufsichtsrat oder die strategische Ausrichtung zu erhalten. Diese Kombination – Mehrstimmrechtsaktien der Gründer plus ein Nicht-Aktionärs-Trust mit wachsender Aufsichtsratsmacht – wird von Governance-Forschern als beispiellos für ein Unternehmen dieser Größe beschrieben, das im Technologiesektor an die Börse geht.
Warum Anthropic den Trust so aufgebaut hat
Anthropic hat den Zweck des Trusts damit beschrieben, sicherzustellen, dass das Unternehmen auch dann auf die langfristige, sichere Entwicklung fortschrittlicher KI-Systeme fokussiert bleibt, wenn der kommerzielle Druck nach dem Börsengang zunimmt. Als Public Benefit Corporation ist Anthropic gesetzlich verpflichtet, Aktionärsrenditen mit einer erklärten Gemeinwohlmission in Einklang zu bringen, und Unternehmensmitteilungen haben den Trust als Mechanismus dargestellt, um diese Mission vor kurzfristigem Marktdruck zu schützen.
Befürworter der Struktur argumentieren, dass sie langfristige Sicherheitsentscheidungen vom Druck der Quartalszahlen abschirmt und missionorientierte institutionelle Investoren ansprechen könnte, darunter einige Staatsfonds, Universitätsstiftungen und Pensionskassen, die Umwelt-, Sozial- und Governance-Kriterien stark gewichten. Diese Investoren könnten ein dauerhaftes, unabhängiges Aufsichtsorgan eher als Vorteil denn als Risiko betrachten, wenn sie entscheiden, ob sie sich an der Emission beteiligen.
Wie Investoren und Governance-Gruppen reagieren
Die Reaktion traditioneller Governance-Wächter fiel skeptischer aus. Organisationen, die Aktionärsrechte verfolgen, darunter Gruppen ähnlich dem Council of Institutional Investors, haben Dual-Class-Aktienstrukturen ohne definiertes Ablaufdatum historisch als Governance-Problem eingestuft, und Stimmrechtsberater haben in der Vergangenheit empfohlen, gegen Aufsichtsräte neu börsennotierter Unternehmen mit ungleichen Stimmrechten ohne zeitliche Begrenzung zu stimmen.
Analysten, die die mögliche Emission beobachten, beschreiben den Trust als eines der am meisten diskutierten Elemente der endgültigen öffentlichen Einreichung. Einige institutionelle Investoren könnten die Regelung als „Kontrollabschlag“ behandeln und eine gewisse Vorsicht einpreisen, da öffentliche Aktionäre auch nach dem Börsengang keine effektive Kontrolle über den Aufsichtsrat haben werden. Andere könnten dieselbe Struktur als „Beständigkeitsprämie“ betrachten, mit der Begründung, dass ein Unternehmen, das explizit dafür gebaut wurde, eine sorgfältige, sicherheitsbewusste Skalierung von KI-Systemen zu priorisieren, genau deshalb einen Aufschlag wert ist, weil es vor kurzfristigem Aktionärsdruck geschützt ist, Abstriche zu machen.
Was als Nächstes kommt
Da die Einreichung Anfang September 2026 (US-Ostküstenzeit) noch vertraulich ist, wird die Öffentlichkeit die vollständigen Finanzoffenlegungen von Anthropic oder die genauen rechtlichen Formulierungen zu den Befugnissen des Trusts erst sehen, wenn das Unternehmen entweder einen Börsentermin bestätigt oder das Prüfverfahren der SEC abgeschlossen ist. Bis dahin bleibt die von Bankern diskutierte Zahl von 2 Billionen US-Dollar eine Marktschätzung und kein bestätigter Emissionspreis, und die endgültige Ausgestaltung der Governance-Befugnisse des Trusts – einschließlich seiner genauen Zusammensetzung und des Tempos, in dem seine Aufsichtsratsmacht wächst – dürfte im Vorfeld des Börsengangs ein zentrales Diskussionsthema unter potenziellen Investoren, Forschern im Bereich KI-Governance und der breiteren Technologiebranche bleiben.